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                晉商信用增進公司聯合國泰君安證券等機構完成中國市場首筆CDS指數交易

                文章來源:時間:2021-04-14 10:32:14


                近日,晉商信用增進投資股份有限公司聯合國泰君安證券、招商銀行、上海銀行、中金公司、東方證券等機構,以及銀葉投資和明毅投資管理的產品完成中國市場首批CDS指數交易,標的指數為“中國外匯交易中心-上海清算所-國泰君安高等級CDS指數”(“CFETS-SHCH-GTJA高等級CDS指數”),指數版本號為S4 V1。上述交易在中國外匯交易中心前臺達成,并通過上海清算所進行逐筆清算。

                2019年12月26日,中國外匯交易中心、上海清算所和國泰君安證券聯合發布“CFETS-SHCH-GTJA高等級CDS指數”,這是全球首個立足于中國市場的CDS指數和中國市場首個CDS指數。該指數由中國外匯交易中心和上海清算所、國泰君安證券共同擔任指數管理人,參考國際市場慣例和CDS指數產品特點,按照一定規則篩選出的40個具有高信用等級、較好流動性的CDS參考實體的集合(每個參考實體權重為2.5%)。該指數設置每年3月20日和9月20日為滾動日,基于特定規則進行指數更新和發布。指數發布至今,已經過3輪滾動,本次達成交易的標的為“CFETS-SHCH-GTJA高等級CDS指數S4 V1”。

                CDS指數(CDS Indices)是一種多參考實體CDS(Multi-name CDS)交易工具,它以多個單一名稱CDS(Single-name CDS)為基礎,按一定的標準編制而成。CDS指數本質上是高度標準化、按一定權重(通常是同權重)的一籃子單一名稱CDS合約的組合,跟蹤的是多個基礎CDS的平均利差,而不是一個價格指數。由于CDS指數標準化程度高、透明度強、標的資產廣泛且具備天然分散化的特點,在管理投資組合信用風險方面效果突出,迅速成為國際信用衍生品市場中的重要組成部分,受到了市場各方面的普遍認可。

                “CFETS-SHCH-GTJA高等級CDS指數”已于2020年3月20日開展過首次指數滾動。目前該指數處于嘗試報價的試運行階段,近20家金融機構每日開展嘗試報價,信用曲線每日發布、運行平穩。后續,交易中心和上海清算所將在此次交易的基礎上,進一步完善針對指數的交易和雙邊清算規則,并在時機成熟時納入集中清算,以協助市場參與者更有效地管理交易對手信用風險、縮短交易鏈條、降低交易成本、進一步提高市場透明度。

                中國銀行間市場交易商協會在2016年從產品創新、合規法務、風險控制和交易報告等方面更新和完善信用衍生品相關制度流程后,中國單一名稱CDS市場取得進一步發展,并在改善企業融資環境方面起到了明顯的作用。

                伴隨著信用衍生品市場的進步,也同步出現了一些問題,例如流動性相對不足、市場參與者覆蓋面有待提升等。而CDS指數的推出,將從多個維度促進信用衍生品市場的下一步完善和發展:一是在定價方面,由于CDS指數與其成分CDS之間的勾連關系,CDS指數的推出可以與單一名稱CDS相互補足、相互促進,有力提升單一名稱CDS的定價能力,使兩者的價格都能更準確地反映信用風險交易市場的信息,優化價格發現功能,加強市場透明度,緩解信息不對稱;二是在風險管理方面,CDS指數可以協助市場進一步完善信用風險轉移和分擔機制,其天然的分散化效果有助于大幅降低賣出信用保護的風險,縮短構建CDS組合的時間,更好地解決集中度問題,同時也能夠幫助投資者更好地轉移和分散信用風險,便于對投資組合進行動態的信用風險管理;三是在市場流動性方面,有助于完善中國信用衍生品市場種類,豐富交易策略,提高市場參與者參與信用衍生品市場的積極性,從而提高整個信用衍生品市場的流動性,盤活單一名稱CDS市場;四是在對外開放方面,有助于中國固定收益市場與國際固定收益市場的銜接,滿足境外投資者信用風險管理的需求,吸引更多的境外投資者進入中國債券市場,促進債市開放。

                國際市場上,CDS指數已是非常成熟和應用廣泛的信用衍生品,具備良好的流動性。與單一名稱CDS相比,CDS指數具有標準化程度高、透明度強、標的資產廣泛且具備天然分散化的特點,在管理投資組合信用風險方面效果更為突出。值得一提的是,境外CDS指數與股市表現存在一定程度上的負相關關系,CDS指數對于股指波動具有較好的對沖效果,疫情以來北美IG指數一度上升約100bps。境外市場已常態化開展CDS指數與股票市場的風險對沖和策略交易。

                本次在交易中心、上海清算所的領導與指導下,晉商信用增進公司聯合國內頭部券商積極參與CDS指數的相關工作,為投資者提供更為多元化的信用風險管理工具,也是公司服務實體經濟的有效嘗試之一。未來,公司將繼續秉持“服務山西國資國企改革、服務山西轉型綜改”的初心,為企業和客戶提供更為豐富的場外衍生品服務,持續探索更多服務實體經濟的新路徑,為支持山西省屬企業高質量發展做出貢獻。

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